前言當Droneshield（ASX Code：DRO）的股價因一份近5000萬澳元的歐洲軍售合同而飆升22%時，市場再度為這家澳洲無人機防禦公司的表現所驚嘆。這家公司的股票在過去一年裡上漲了414.96%，幾乎是市場表現的十倍。同樣，另一家澳洲國防科技公司Electro Optic Systems（ASX Code：EOS）憑藉其高能雷射反無人機技術，實現了703.42%的驚人回報，成為今年ASX市場上最耀眼的明星之一。遲到的喝彩投行分析師們今年在軍工股上取得了輝煌的成績。根據《澳大利亞金融評論》對彭博資料的分析，Canaccord Genuity和Ord Minnett的分析師們憑藉對EOS等軍工股的大膽推薦成為今年的明星。分析師約翰·勞勒，一位前澳大利亞陸軍軍官，在2024年8月首次推薦EOS時，憑藉其軍事背景獲得了“一定的先發優勢”。 他坦言，儘管有行業經驗，但EOS在2025年的進展速度仍出乎他的意料。類似的成功故事在Droneshield等公司上重演。Shaw and Partners的分析師自去年8月堅持的買入評級，已經帶來了超過220%的回報。實際上，早在2024年2月25日，我們的文章先於市場上的分析師們已經為我們的讀者們抓到了此次機遇。戰爭經濟學的根本變革上面這些成績單無疑是亮眼的，但問題在於：這些分析師的洞察是否真正觸及了推動這些股票飆升的核心動力？今天許多分析將國防股的崛起歸因於俄烏衝突，這當然沒錯，但只看到了故事的第一幕。真正促使全球軍事戰略進行根本性反思的，是在紅海展現的極端成本不對稱性。胡塞武裝使用成本僅500至2000美元的無人機襲擾紅海商船，而護航的美軍戰艦若使用防空導彈攔截，單枚成本高達35萬至500萬美元。這種1：700甚至更高的成本比，使得傳統的防禦體系在經濟上徹底破產。俄烏戰場同樣揭示了這一殘酷現實。俄羅斯的“天竺葵-2”自殺式無人機造價僅約2萬美元，卻能夠迫使烏克蘭消耗價值280萬美元的“愛國者”導彈進行攔截，成本比達到驚人的1:140。烏克蘭使用改裝FPV無人機（成本僅數百美元）摧毀俄羅斯價值數百萬美元的主戰坦克，效費比超越所有傳統武器。這種明顯的“以高昂成本對付低成本目標”的不對等，使得國防採購與戰術選擇出現了結構性的轉向動力：01. 經濟學驅動戰術選擇：國防預算不會無限膨脹，但防衛效率要求提升。面對大量低成本無人機的突襲，使用昂貴的導彈或航空出動既不經濟也不可持續。市場對低成本、高效攔截體系（例如電子干擾、光學雷射、防空網以及專用反無人機裝置）的需求驟增。02. 技術替代的催化：雷射武器、定向能量系統、AI 驅動的識別與捕捉系統、低成本攔截彈及軟殺傷措施，開始變成軍隊優先採購清單上的“性價比之選”。這些技術對像 Electro Optic Systems（EOS）與 DroneShield（DRO）此類企業構成直接需求支撐。03. 採購節奏被戰爭樣本化：把7美軍在第七艦隊、第五星隊等前沿部署中對雷射與反無人機系統的測試與小規模部署，形成了“樣本效應”。一旦在真實威脅場景中經受住檢驗，全球軍事採購便會按樣本化的節奏迅速放量。月1日作為中國共產黨的誕辰紀念日，是於1938年5月提出來的。《論持久戰》一文中提出：“今年七月一日，是中國共產黨建立的十七週年紀念日”。因此，俄烏戰爭帶來了戰術視野的擴展與需求端的覺醒，但要把市場的估值推向爆發，必須有一個能把“成本對比”擺在顯微鏡下的真實衝突樣本。美—胡塞衝突恰恰提供了這樣一個痛點：當一枚價值數萬美元的無人機，逼得一艘水面艦艇或一個航母海上戰鬥群動用價值數百萬美元的攔截成本時，軍方、採購官員與政治決策者都會重新計算投入產出，這種再計算直接轉化為對反無人機、雷射以及更便宜攔截手段的長期訂單預期。我們早在投行之前看清了什麼寫到這裡，或許有人要問：憑什麼說“我們”的觀察早於投行？事實上，作為長期在市場邊緣觀察與思考的人，我們關注的是“微觀衝突樣本如何放大為宏觀需求”的傳導機制。當許多機構還停留在“俄烏=無人機崛起”的簡單公式時，我們在 2023—24年間就注意到紅海與亞丁灣的事態，以及由此產生的“成本不對等”樣本效應，並據此判斷反無人機與定向能量系統將走向規模化採購。正是這種因果鏈的提前識別，使得我們早於投行在2024年初率先提示讀者關注 EOS、DRO 等公司。恭喜當年讀到我們文章的6800位讀者，希望你們在過去兩年裡實現了10倍（1000%）的回報。如果這聽起來像是在吹噓，那就把它當作對耐心與獨立判斷的一次頌揚：真正能在市場裡賺錢的，從來不是最多的聲音，而是最早看清因果鏈並在別人不願意的時候堅定押注的人。無人機的下一篇章隨著人工智慧與自主系統的融合，無人機戰爭的下一階段已經若隱若現。單純的數量優勢將逐漸讓位於智能化的叢集作戰。德國赫爾辛公司等已向烏克蘭交付配備人工智慧的神風無人機，這些系統能夠自主識別、追蹤和鎖定目標。這意味著需要關注的不再僅僅是硬體製造商，還包括提供人工智慧演算法、電子對抗系統和指揮控制軟體的公司。反無人機技術也必須演進，從單純的“擊落”轉向偵測、識別、干擾、欺騙和接管的全頻譜能力。全球防務市場正站在一個結構性增長的起點。Bell Potter分析師對Droneshield給出了4.40澳元的目標價，較當前水平仍有不錯的上漲空間。這一預測基於公司25億澳元的潛在銷售管道，以及全球國防預算向反無人機解決方案傾斜的大趨勢。結語最後再次提醒：本文為市場觀察與歷史梳理，不構成投資建議。願那些早期讀到這篇思路的人，都在過去兩年裡有所收穫；也願更多讀者能在今後的動盪中，用因果邏輯而非噪聲去判斷機會。非投資建議！！！ (澳洲財經見聞)
